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济南森峰激光科技股份有限公司（以下简称“森峰激光”）北交所IPO将于8月7日上会。
2007年，李峰西、李雷夫妇以51万元注册资本在济南创立森峰科技。2022年6月，公司向深交所递交创业板IPO申请，历经三轮问询后于2023年8月过会，却在注册临门一脚时遭遇现场督导，2025年1月主动撤回。同年11月，真相揭开：深交所对保荐代表人曹冬、曹文轩及签字注册会计师采取约见谈话，违规事由直指“境外经销收入核查不到位”“资金流水核查不审慎”“客户走访与穿行测试执行不到位”。值得一提的是，被处罚的保代曹冬、曹文轩在此次北交所IPO中仍“带罚上阵”。曹文轩此前已因许昌智能项目被北交所出具警示函并记入诚信档案。
股权方面，实控人李峰西、李雷夫妇合计持股61.98%，六名亲属在核心部门任职，2025年2月突击设立三个员工持股平台，而“明星股东”深创投、山东红土等的入场，伴随的是一连串对赌协议的枷锁：2018年东兴博元以6.25亿元估值入股，对赌业绩承诺全部落空后退出，却留下3200万元“上市后支付”的或有债务压在实控人头顶；2025年，9名股东又与实控人签署补充协议，若公司未能在2027年1月前完成上市，将触发股权回购。
保代遭约谈仍“带罚上阵”，会计差错频更正，对赌大限仅剩半年
森峰激光的前身系济南森峰科技有限公司，由自然人李峰西、李雷共同出资组建，于2007年5月10日登记注册，成立时注册资本51万元。2021年6月，公司以2021年3月31日为基准日整体变更为股份有限公司，注册资本增至5700万元。
2022年6月15日，森峰激光向深交所递交创业板IPO申请。历经三轮问询，2023年8月17日，公司终于通过深交所上市委审议。然而过会之后，注册批文迟迟未至。2024年11月，深交所启动现场督导；2025年1月，公司与保荐人主动撤回上市申请。
撤回的线日浮出水面。深交所同日发出两份监管函，对保荐代表人曹冬、曹文轩以及签字注册会计师陈焱鑫、俞金波采取约见谈话的自律监管措施。违规事由高度一致：未对发行人资金流水、收入确认时点准确性、销售及研发内部控制规范情况等事项予以审慎核查；对境外经销收入核查不到位；客户走访、银行函证、穿行测试等程序执行不到位。
值得一提的是，被处罚的保荐代表人曹冬、曹文轩，在此次北交所IPO中仍分别担任保荐代表人和项目组成员。曹文轩此前已因许昌智能北交所IPO项目财务数据错报被北交所出具警示函并记入诚信档案。“带罚上阵”，同一个保荐机构、同一套人马，创业板被现场督导约谈后换考场再战。
2025年7月21日，森峰激光在新三板挂牌；2025年12月30日，北交所受理其上市申请；2026年8月7日，公司将上会审议。
截至招股书披露，公司控股股东李峰西与李雷为夫妻关系，合计持有61.98%的股份。此外，六名亲属在公司核心部门任职，通过员工持股平台合计持有约5.13%股份。2025年2月，公司突击设立三个员工持股平台——列动嘉壹、列动嘉佳、列动嘉叁，40余人踩着点上车。
公司股东名单中不乏知名机构：深创投、山东红土、济南建华、中投建华等。然而，这些“明星股东”的入场，伴随的是一连串对赌协议的枷锁。
最早的对赌可追溯至2018年。东兴博元以6.25亿元投后估值增资入股，与实控人签署对赌协议，约定净利润目标分别为5000万元、7000万元、9000万元。结果2018年、2019年公司扣非后归母净利润均为负——业绩承诺从第一年就落空。公司甚至曾将5000万元目标调整为4000万元。2020年，东兴博元退出，但李峰西、李雷夫妇需支付3500万元“补偿”。2023年6月支付首期300万元，剩余3200万元约定“主要于公司上市后支付”。
2025年3月及5月，济南建华、深创投、山东红土等9名股东再度与实控人签署补充协议：若森峰激光自新三板挂牌起18个月内未提交上市申请、或申请被否决及主动撤回，股东有权要求实控人回购股权。新三板挂牌日为2025年7月21日，18个月即2027年1月。
值得关注的是，公司2025年12月还对前期财务报表进行了会计差错更正。
营收增长净利反跌，发明专利四成靠受让
森峰激光自称“专业从事激光加工设备的研发、制造和为客户提供激光加工智能制造解决方案的国家高新技术企业”。主要产品覆盖激光切割、焊接、熔覆设备，以及激光柔性加工生产线年），公司营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元。但归母净利润却连续下滑：1.08亿元、1.01亿元和0.98亿元。2026年第一季度，公司实现营收3.94亿元，同比增长17.68%，扣非净利润3020.14万元。
研发投入方面，公司研发费用率长期低于同行业可比公司平均水平。2020至2022年三年间，公司研发费用合计1.6亿元，而同期销售费用高达3.18亿元，销售费用是研发费用的近2倍。
专利质量方面，截至2022年末，公司拥有577项境内专利，其中发明专利41项、实用新型专利408项。公司41项发明专利中，有8项是从山东科学院激光研究所受让取得。
公司境外销售占比持续高企，报告期内从66%升至74.88%。前五大客户均为境外经销商。报告期内，新增客户贡献的收入占比分别达74.01%、64.48%、51.46%，一半以上的收入来自新客户。
公司经营活动现金流量净额从1.57亿元大幅下滑至0.8亿元，几近腰斩。
公司存货账面价值持续高企，2025年末达3.29亿元，占流动资产31.57%。存货跌价计提比例高达12.42%，是同行业平均（6.69%）的近两倍。公司解释为“产品型号多、长库龄存货多”。
公司本次IPO拟募资3.52亿元，其中2.91亿元投向“激光加工设备全产业链智能制造项目（二期）”。项目计划在济南高新区建设7.2万平方米新厂房，达产后预计新增境内收入3.3亿元以上。
截至招股书签署日，该募投项目涉及的153亩土地“尚未进入建设用地招拍挂程序”。2021年6月与济南高新区签署的《项目进区协议》已过去五年，土地仍无实质性进展。公司称济南高新区已确认其为“唯一投资意向单位与拿地主体”，即便2026年底顺利拿地，建设期3年，投产最早也要2029年。
2025年9月，就在递交北交所IPO申请前夕，森峰激光实施了一次总额高达4998.90万元的大额分红。实控人家庭分得约3100万元。而公司在本次IPO中拟募资3000万元用于“补充流动资金”。
2024年，公司计入当期损益的政府补助高达2357万元，占当年净利润的22.92%。扣除政府补助后，扣非净利润大幅缩水。2025年政府补助急剧萎缩至891万元。
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